El monto autorizado constituye un límite máximo y no implica que la totalidad vaya a ser colocada. El resultado dependerá de la demanda registrada entre los inversores y de las condiciones que surjan durante el proceso de licitación. El mismo mecanismo determinará la tasa de interés que deberá afrontar San Juan por los fondos obtenidos.
Las ofertas podrán realizarse desde un mínimo de US$1.000. Los títulos estarán denominados en dólares y se regirán por la legislación del Estado de Nueva York. La estructura financiera contempla pagos semestrales de intereses y un esquema de amortización del capital concentrado en los últimos años de vigencia.
Para la emisión se contempló una calificación crediticia de B-, de acuerdo con la evaluación prevista por Fitch, mientras que Moody’s también realizó una valoración vinculada con la operación.
El contexto financiero de San Juan
La colocación se produce en el marco de una estrategia destinada a ampliar las fuentes de financiamiento disponibles para la Provincia y aumentar la capacidad de inversión pública.
Uno de los elementos considerados por el mercado será la situación de las cuentas provinciales, junto con el nivel de endeudamiento, la evolución de los recursos públicos y las perspectivas de crecimiento de la economía sanjuanina.
Dentro de esas perspectivas, la actividad minera ocupa un lugar central. El desarrollo de nuevos proyectos y la expansión de la producción aparecen vinculados a la posibilidad de incrementar en los próximos años la actividad económica, las exportaciones y los ingresos asociados al sector.
Entre los proyectos de mayor relevancia se encuentra Vicuña, cuyo desarrollo forma parte de las expectativas de crecimiento de largo plazo para la economía provincial.
Infraestructura y bienes de capital
Los recursos provenientes de la emisión tendrán un destino específico. La normativa provincial establece que el financiamiento deberá aplicarse a inversiones de capital y obras de infraestructura, en lugar de utilizarse para cubrir gastos corrientes del funcionamiento estatal.
Entre los sectores contemplados aparecen las rutas, infraestructura hídrica, redes eléctricas y proyectos de generación y transporte de energía, además de otras inversiones consideradas estratégicas para el desarrollo productivo.
El objetivo financiero es ampliar significativamente el volumen de recursos destinado a infraestructura. Las proyecciones planteadas para los próximos años contemplan elevar la inversión desde un nivel cercano a US$300 millones anuales hasta aproximadamente US$600 millones durante los próximos dos años.
La emisión se encuadra, además, en un proceso de vinculación de San Juan con bancos, fondos de inversión y otros actores del mercado financiero internacional. En ese marco, la Provincia busca posicionar sus características fiscales y productivas junto con las oportunidades relacionadas con la minería, la energía y otros sectores de la economía.
El mercado definirá el costo
La variable central de la licitación será el costo financiero de la operación.
Al no existir una tasa definitiva establecida de antemano, serán las condiciones del mercado y el nivel de demanda los factores que determinen el rendimiento final de los títulos. De esta manera, el proceso permitirá conocer simultáneamente cuánto financiamiento consigue San Juan y cuánto deberá pagar por ese capital.
El resultado de la colocación también permitirá establecer las condiciones concretas con las que la Provincia retomará el acceso directo al mercado internacional de deuda, después de varias décadas fuera de ese circuito.
Con la licitación quedarán definidos el volumen efectivamente colocado, la tasa obtenida y la estructura financiera definitiva del bono. A partir de esos datos podrá evaluarse el alcance concreto de la operación y su impacto sobre el programa de inversiones previsto para los próximos años.
