El mercado está expectante del dato de inflación de diciembre, que se conocerá el martes que viene. Si da señales de desacelerarse y se ubica en la zona del 2,5% mensual, el presidente Javier Milei ya adelantó que bajará el ritmo de la devaluación controlada del dólar oficial mayorista, del 2% al 1% mensual, y se espera que eso venga acompañado por un nuevo recorte de la tasa de política monetaria.
Una de las primeras decisiones que tomó la actual administración fue devaluar el dólar mayorista un 54%, que pasó de $365 a $800 en un solo día, en un escenario donde se hablaba de un atraso cambiario. Luego, a partir de aquel 13 de diciembre de 2023, el Banco Central (BCRA) tomó la decisión de devaluar esta cotización un 2% mensual, para así anclar los precios de la economía.
Hace más de un año que el Gobierno se mantiene firme con esta política, pese a que en los últimos meses se reavivaron los cuestionamientos sobre atraso cambiario. Con inflación a la baja, el objetivo del oficialismo es reducir el crawling peg al 1% mensual próximamente. “La otra etapa es, obviamente, que tres meses seguidos de 1,5% de inflación: afuera el crawling peg”, adelantó el presidente, en una entrevista con Luis Majul en El Observador.
“¿Cuándo? Podría ser a fin de mes, pero una posibilidad es que sea tan pronto como el miércoles próximo, día en que el Tesoro buscará renovar vencimientos por $1,7 billones. Nosotros asumimos que cuando bajen el crawl también bajarán la tasa, aunque en una proporción considerablemente menor”, dijo el último informe de la consultora 1816.
Esta consultora estima que, mientras que el ritmo de crawling baja a la mitad, la tasa de política monetaria se reducirá 10% o 15%, es decir, entre 300 y 500 puntos básicos desde el 32% de tasa nominal anual (TNA) actual. También, ven probable que se achique la brecha entre la tasa de política monetaria y la tasa de pases activos (hoy en 36% de TNA).
“Si los índices de precios de alta frecuencia respaldan el escenario en el que la inflación retoma su tendencia a la baja, esperamos que el Banco Central coordine una reducción del crawling peg y un recorte correspondiente en las tasas de política hacia fines de mes. Pero la decisión final estará impulsada por los datos, en particular porque los índices de inflación semanales sugieren que la inflación se aceleró en las primeras semanas de enero, lo que refleja los precios de los alimentos afectados por una sequía leve”, agregó de Eduardo Yeyati, chief economic advisor de Adcap.
Para Adrián Yarde Buller, chief economist y strategist de Facimex Valores, podría haber una leve baja de tasas de interés, pero agregó que también hay dos razones que justificarían esperar. En primer lugar, mencionó que las estimaciones de las consultoras privadas sugieren que los números de inflación de diciembre van a ser similares a los dos meses previos, por lo que no habría información adicional que justifique nuevas bajas de tasas. “Por otro lado, estamos entrando en una época del año que va a estar marcada por la caída estacional de la demanda de dinero, algo que siempre es una buena razón para tener una dosis extra de prudencia con el manejo de la política monetaria”, agregó.
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, dijo que los relevamientos privados de inflación apuntan a que “existe una chance concreta” de que la de diciembre se ubique entre 2,4% y 2,6% mensual, lo que implicaría una reducción del ritmo de crawling peg. “Esto podría ser acompañado de una baja de tasas de referencia, algo que en cierto modo descuenta ya la curva de Lecaps. Con esto, el Gobierno apunta a seguir bajando la inflación de modo tal de aumentar sus chances electorales en las [elecciones] legislativas”, completó.
En cambio, en la consultora Outlier deslizaron que si la inflación se mueve más en línea con la de Ciudad de Buenos Aires (fue de 3,3%) y se sostiene la condición enunciada por el Gobierno, la disminución en el crawling peg podría demorarse hasta febrero o marzo.
Hay otro tema que siguen de cerca los analistas. En más de una ocasión, Milei aseguró que para salir del cepo tendrán que darse tres condiciones: que por tres meses la inflación esté cerca del 2,5% (en octubre fue 2,7% y en noviembre, 2,4%), que el crawling peg baje al 1% mensual y “resolver los stocks”. Si el dato de inflación de diciembre es positivo, solo faltaría resolver esta última parte de la hoja de ruta.
