Después de muchas idas y vueltas, la Fed comenzó a desandar el camino de subas de la tasa iniciado en 2022. A su vez, puso fin al debate sobre la magnitud de este primer paso. El comité de mercado abierto decidió bajar en 50 puntos básicos la tasa de referencia. Más allá del movimiento de la tasa, se incrementó la tasa de desempleo proyectada para diciembre, de 4% a 4,4%. A pesar de la magra reacción inicial, los principales índices de Wall Street celebraron la decisión de la Fed a partir de la rueda siguiente.
¿Era necesario duplicar la dosis en la baja de la tasa? ¿Será que la Fed ve un panorama en la economía más complicado? En la conferencia, su presidente, Jerome Powell, despejó las inquietudes respecto del calibre del recorte, y afirmó que la salud del ciclo económico es robusta. A modo de ilustración, la gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, votó a favor de un recorte de 25 puntos básicos. Es la primera vez desde 2005 que un oficial de su rango vota en disidencia, dejando en evidencia la falta de consenso sobre este punto.
Tal como se esperaba, el ingreso de dólares al sistema financiero local se acelera en la recta final de la primera etapa del blanqueo. Los depósitos en dólares del sector privado crecieron en US$3900 millones desde mediados de agosto y en US$2400 millones en las últimas siete ruedas. Desde nuestro punto de vista, el efecto fiscal que, de la mano del blanqueo, se da por el pago adelantado de Bienes Personales y por la moratoria explican buena parte de la caída de la brecha cambiaria al 27,1% desde 36% a fines de agosto.
El rally de los activos soberanos persiste. El precio promedio ponderado de la deuda avanzó 7,3% en el mes y alcanzó un máximo desde la reestructuración de septiembre de 2020. Vale la pena señalar dos particularidades. En primer lugar, el 67,3% de la suba del mes está explicado por factores locales. Por otra parte, el “efecto blanqueo” (y el armado de cuentas especiales) impactó en los bonos más cortos, pero el cambio de nombres en el FMI y las señales fiscales permitieron que los títulos largos compensaran un rezago.
El Tesoro enfrenta vencimientos de deuda en pesos por $7,4 billones, por lo cual la licitación del próximo jueves cobra relevancia. En la última oportunidad, Finanzas prefirió elevar de forma tímida las tasas y cubrir el total de pagos pendientes. El equipo económico aclaró que si los bancos percibieran que pueden aplicar los fondos que están en la deuda pública a créditos del sector privado, el roll-over sería inferior a uno. De todas formas, el Gobierno conserva depósitos en pesos que le permiten cubrir el 74,2% de los pagos hasta diciembre.
